По образному выражению председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, денежная политика подобна навигации по звездам (звездочками обозначают многие равновесные параметры в экономике: ставку, потенциальный ВВП, не ускоряющий инфляцию уровень безработицы): «Навигация по звездам может казаться простой. Но на практике руководствоваться звездами при определении практической политики в последнее время довольно сложно, поскольку наши лучшие оценки расположения звезд значительно изменились». Одна из таких «звезд» – равновесная, или нейтральная, процентная ставка: это ставка, соответствующая ситуации, при которой экономика растет на уровне своего потенциала, а инфляция соответствует целевому значению центрального банка. Это ненаблюдаемый показатель, его можно только рассчитать. Вопрос, насколько надежны такие расчеты и «навигация по звездам», рассматривается в статье Алексея Поршакова и Андрея Синякова (Банк России). Они приходят к выводу, что оценки равновесной ставки отличаются большой неопределенностью и поэтому важны, скорее, как элемент научного знания, а не практического использования.
Александр Тишин (Банк России) в своей работе исследует, как решения в области денежно-кредитной политики влияют на траекторию макроэкономических переменных, анализируя данные о дневных и внутридневных изменениях цен биржевых сделок по валютным инструментам. Автор показывает, в частности, что инфляция реагирует на повышение Банком России ключевой ставки с лагом в несколько месяцев, а ужесточение денежно-кредитной политики приводит к росту торгового баланса и снижению реального эффективного курса рубля.
Онлайн-версия журнала «Деньги и кредит» № 4/2019 доступна на сайте.
